تاثیر نرخ موثر مالیات بر اهرم مالی شرکت¬ها-دانلود پایان نامه مدیریت

 

عنوان کامل پایان نامه :

 شناخت عوامل موثر بر اهرم مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

قسمتی از متن پایان نامه :

نظریه مودیلیانی و میلر:

تئوری مدرن ساختار سرمایه در سال 1958 با مقاله مشهور پروفسور فرانکو مودیلیانی[1] و مرتون میلر[2] که بعد­ها به MM معروف گشتند آغاز گردید. مودیلیانی ومیلر ثابت کردند که تحت مجموعه محدود کننده­ای از مفروضات، به علت قابل جبران بوده هزینه مربوط به بدهی، ارزش شرکت به طور دائمی با استفاده بیشتر، افزایش می­یابد و در نتیجه اگر کل تأمین مالی از طریق بدهی انجام گیرد ارزش شرکت به حد اکثر می­رسد. از آن زمان به بعد اقتصاد­دانان بسیاری تئوری ارائه شده از سوی آنان را به طوری تجربی آزموده­اند و تئوری­های جدید نیز مطرح کرده­اند. برخی از این تئوری­ها حدس زده­اند که ساختار بهینه سرمایه شرکت­ها به ویژگی­ها و عوامل متفاوتی وابسته هستند. این ویژگی­ها شامل نوع صنعت، اندازه شرکت، سود­آوری، نوسان پذیری سود، ساختار دارایی­های شرکت، معافیت مالیاتی غیر از بدهی، فرصت­های رشد، هزینه­های پژوهش و توسعه، هزینه­های تبلیغات و هزینه­های ورشکستگی می­باشند. برخی دیگر از تئوری­های مطرح شده نیز ساختار سرمایه انتخاب شده شرکت را وابسته به ویژگی­های تعیین کننده هزینه­ها و منافع مختلف تأمین مالی از طریق بدهی و سهام می­دادند.

مفروضات مدل مودیلیانی و میلر

مودیلیانی ومیلربرای ارائه مدل خود مفروضات زیرا را مطرح کردند:

1)بازار­های سرمایه کامل هستند این فرض بدین معنی است که:

الف) هیچگونه هزینه معاملاتی وجود ندارد و مبادلات بدون هزینه انجام می­شود.

ب) اطلاعات آزادانه و بدون هیچگونه هزینه­ای در اختیار همه سرمایه گذاران قرار دارد.

ج) اوراق بهادار به طور نامحدود قابل تجزیه هسند.

ه) سرمایه­گذاران منطقی هستند و عقلایی رفتار می­کنند. به این مفهوم که به خوبی اطلاعات را بدست آورده و ترکیبی از ریسک و بازده که برای آنها بهترین است انتخاب می­کنند.

2) سرمایه­گذاران انتظارات همگنی در مورد عایدات مورد انتظار و ریسک این عایدات دارند و درباره توزیع احتمالات سود عملیاتی آینده قضاوت یکسانی دارد.

3) هیچ نوع مالیات بر شرکت و در آمد اشخاص وجود ندارد. (این فرض بعدها توسط مودیلیانی و میلرحذف شد)

4) ریسک تجاری شرکت با انحراف معیار سود قبل از بهره و مالیات اندازه­گیری می­شود و شرکت­هایی که دارای سطح ریسک تجاری یکسانی هستند در یک گروه طبقه بندی می­شوند.

5) اشخاص حقیقی می­توانند با همان نرخ بهره شرکت­ها قرض بگیرند.

6) کل بدهی شرکت بدون توجه به میزان بدهی مورد استفاده، بدون ریسک می­باشد.

7) سود قبل از بهره و مالیات تحت تأثیر استفاده از بدهی قرار ندارد و به عبارتی همه جریانات نقدی دائمی هستند و شرکت دارای نرخ رشد صفر است.

بر­اساس مفروضات فوق، مودیلیانی و میلر دو فرضیه را اثبات کردند. این فرضیه های به شرح زیر مطرح شدند:

فرضیه 1 : ارزش شرکت از طریق تنزیل یا تبدیل به سرمایه کردن سود خالص عملیاتی (NOI=EBIT) به نرخ متناسب با سطح ریسک شرکت تعیین می­شود. به عبارتی کل ارزش بازار شرکت سود خالص عملیاتی مورد انتظار آن شرکت تقیسم بر نرخ تنزیل متناسب سطح ریسک شرکت و این ارزش مستقل از درجه اهرم آن شرکت است.

معادله (3-2)

= نرخ تنزیل قابل اعمال به طبقه ریسک شرکت

فرضیه 2 : هزینه حقوق صاحبان سهام برابراست با متوسط هزینه سرمایه ثابت به علاوه صرف ریسک که به درجه اهرم مالی شرکت بستگی دارد.

معادله (4-2)                       صرف ریسک +=

()(-)+=

فرض دوم بیان می­کند که هر چه حجم بدهی شرکت افزایش یابد، هزینه حقوق صاحبان سهام نیز افزایش می­یابد.

بر­اساس دو فرضیه فوق، حجم بدهی بیشتر در ساختار سرمایه، ارزش شرکت را افزایش نمی­دهد. چرا که مزایای بدهی ارزان­تر دقیقاً با افزایش هزینه حقوق صاحبان سهام از بین می­رود بنابراین فرضیه اساسی مودیلیانی و میلر آن است که در دنیای بدون مالیات، ارزش شرکت و هزینه سرمایه­ای آن به هیچ وجه متأثر از ساختار سرمایه نیست و ارزش شرکت تحت ساختار­های سرمایه متفاوت و یکسان است یعنی برای شرکت یک ساختار سرمایه بهتر یا بدتر وجود ندارد. (مدیریت مالی2 – وستون، بریگام و یوستون (1916)، ترجمه تبریزی و حنیفی 1382)

 Franco Modigliani(1

2) Merton Miller

سوالات یا اهداف این پایان نامه :

اهداف پژوهش:

امروزه شرکت­های موفق، شرکت­هایی هستند که با شناسایی عوامل موثر بر ساختار مالی مطلوب و بهینه، وجوه مالی مورد نیاز خود را از منابع صحیح تامین مالی نموده، به طوری که هزینه سرمایه شرکت به حداقل و ثروت سهامداران به حداکثر برسد. هدف اصلی (کلی) این پژوهش عبارت است از:

شناخت عوامل موثر بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

و اهداف فرعی (ویژه) این پژوهش عبارتند از:

1) شناخت تأثیر دارایی­های وثیقه­ای  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

2) شناخت تأثیر سودآوری  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

3) شناخت تأثیر نرخ موثر مالیات  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

4) شناخت تأثیر سپرمالیاتی غیربدهی  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

5) شناخت تأثیر اندازه شرکت  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

6) شناخت تأثیر نرخ رشد  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

7) شناخت تأثیر تعداد شرکتهای تابعه  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

8) شناخت تأثیر شاخص صنعت  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

این نوشته در دسته‌بندی نشده ارسال شده است. افزودن پیوند یکتا به علاقه‌مندی‌ها.